沪铝中期偏空运行

99期货网2018-01-23 10:02:43

在市场对2018年有色板块普遍看好的当下,铝作为过去一年的明星品种,我们认为,在延续当前政策基调的前提下,铝逢高做空的机会可能要大于低位布多。未来一年驱动铝价的主要变量仍将在供给端,价格上行面临复产和增产双重阻力,新增供应几无门槛,而需求端又乏善可陈,仅从供需基本面来看,2018年铝市供应过剩压力较大,价格或跌多涨少,趋势性涨势可能要等到2019年。

新增供应压力极大

沪铝过去一年的价格驱动基本上来自于供给端,从前三季度供给侧改革政策红利的不断释放,到第四季度采暖季限产执行效果的大打折扣,铝价因此而造就了一波先扬后抑的宽幅行情。进入2018年,沪铝供给端仍是牵引铝价的主要力量,而按照当前的政策基调来看,对铝价的方向指引大概率会向下。

在国内电解铝供给侧改革政策落地,违规产能清理结束之后,铝市供给端的焦点早已转向采暖季限产和产能指标置换,但就目前情况来看,这两项政策对铝价的影响偏空。采暖季政策自去年四季度正式开始执行至今,效果不及预期,铝价非但没有得到提振,反而因为山东限产不足而在11月遭遇重挫。而待到今年3月中旬采暖季政策结束之后,铝厂随时复产的意愿又可能拖累铝价上行。另外,产能指标置换的进展亦较此前市场普遍预期的更为顺利,2018年国内电解铝计划新增的480余万吨产能除特批部分之外,全部拥有置换指标,产能投放不存在政策门槛。因此,未来铝价上方空间也会持续受到庞大新增供应的压力。

终端需求增速料下调

我们对2018年铝材的下游消费持有中性偏弱的预估,这主要还是基于对电解铝终端需求占比较大的房地产及基建、汽车、电力三个行业的判断。根据我们预估,2018年房屋施工增速将自2017年11月的3.1%的水平有所下降,可能降至2.5%—3%区间中轴附近,对应的国内原铝总需求大约有100万—120万吨的增量,将小于2017年200余万吨的消费增量。

另外,从铝材产量增速分别与汽车产量及电网投资的对比来看,均呈现正向联动,特别是和汽车产量增速的联动尤为紧密,但2018年传统汽车行业对铝材需求的贡献将出现明显放缓。此外,尽管我们对欧美主要经济体2018年制造业需求持有偏强的判断,我国铝材出口增量应高于2017年,但因出口需求基数较低,应无法扭转整体需求增速下滑的局面。

警惕政策面变数

如果仅从铝市供需基本面看,供应新增压力和需求增速下滑前景应该会带来铝价大举做空的机会,在当前价格至少向下有1000点的空间。但从近期沪铝盘面走势来看,市场做空意愿并不强烈,空头之所以有所畏惧主要还是基于供给侧政策的不确定性。对比黑色产业链情况来看,铝产业这一轮供给侧改革并没有给铝厂,尤其是大型国企铝厂带来长时间的持续盈利,如果从政策最终需要达到的效能目标来看,这轮铝产业改革其实算不上成功。这也意味着,如果决策层坚持目标导向,那么未来新的供给侧改革政策就仍有想象的空间,而这也将为铝市带来复制2017年前三季度涨势的机会。

最后,从基本面来看,铝价大方向偏空,单品种以逢高抛空为主,跨品种操作可以选择买铜抛铝,或者买锌抛铝。但同时亦需警惕政策面的变数,轻仓波段性操作为宜。

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