核心观点：华东现货再度转入贴水，铝价维持承压运行

主要逻辑：

（1）美国小非农表现不及预期，11月ADP就业人数增加10.3万人，不及预期的13万人，前值修正值10.6万人。11月留职者工资同比涨5.6%，增速连续第14个月下降。2Y美债收益率回升1.8bp至4.595%，10Y美债收益率继续回落6.1bp至4.106%，美元指数继续反弹0.22%至104.18。

（2）12月6日，LME铝库存44.3万吨，环比减少3150吨，LME0-3铝贴水38.5美元/吨。铝期货仓单3.96万吨，日环比减少300吨。

（3）12月6日，华东地区持货商出货为主，现货贴水10元/吨，环比-10。中原地区下游刚需采购为主，成交尚可，对12合约报升水120元/吨，环比 10。华南铝锭升水120元/吨，环比-5。

（4）小非农不及预期后未能引导2Y美债进一步下行，降息预期的提前量已经计价，美元指数依旧延续反弹格局，美股等各类风险资产承压，LME铝跌1.13%报2141.0美元/吨。昨日沪铝01合约反弹0.19%收于18480元/吨，夜盘下跌0.43%收于18400元/吨。从基本面来看，虽然国内延续去库，流通货源边际转紧，但下游需求表现较为平淡，华东现货近期一直维持平水或小幅贴水状态，且当前进口窗口阶段性打开，市场担忧进口铝锭将对库存去化产生冲击。铝的供需仍然呈现双弱格局，叠加国内外宏观预期走弱，铝价继续承压运行，建议观望。

市场研判：建议观望。