核心观点：社会库存回落速度较快，需求平淡华东延续走扩

主要逻辑：

（1）海外等待美国11月CPI表现。2Y美债收益率冲高回落，下跌2.4bp至4.714%，10Y美债收益率略微回落0.8bp至4.235%，美元指数反弹0.09%至104.09。

（2）据CME“美联储观察”：美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为98.4%，加息25个基点的概率为1.6%。到明年2月维持利率不变的概率为94.4%，累计降息25个基点的概率为4.1%，累计加息25个基点的概率为1.6%。

（3）据SMM，国内电解铝锭社会库存52.9万吨，较上周四减少3.1万吨，与去年同期的50万吨相比，库存差收窄至2.9万吨。

（4）12月11日，LME铝库存45.24万吨，环比减少850吨，LME0-3铝贴水42.49美元/吨。铝期货仓单3.64万吨，日环比减少573吨。

（5）12月11日，华东地区需求仍然不佳，现货贴水30元/吨，环比-10。中原地区下游接货意愿有所下降，报升水90元/吨，环比持平。华南铝锭升水90元/吨，环比持平。

（6）LME铝跌0.47%报2124.0美元/吨。昨日沪铝01下跌0.59%收于18380元/吨，夜盘微跌0.08%收于18365元/吨。从基本面来看，最新SMM社会库存显示铝锭库存重新接近50万关口，消费淡季表现出快速去库的特征，库存降幅略超预期，云南减产对到货的影响有所体现。供应端运行产能降至4189万吨左右，无更多减产预期；进口利润仍延续扩大，关注后续进口货源流入压力；需求端进入消费淡季，下游铝加工企业开工环比继续回落，华东现货贴水小幅走扩。整体看，铝的供需仍然呈现双弱格局，建议观望。

市场研判：建议观望。