2019金属走势展望：供应冲击料减少 需求波动将成核心

2019年上游强于下游格局有望转变，但金属价格仍难有起色，类比2015年走势

在过去十多年里，大部分国家大宗原材料新增需求中，中国占据绝 对控制地位。先期工业化国家的经济增长逐渐和矿产资源的消耗脱钩，其需求量呈现稳定乃至下降的趋势。而新兴市场经济体由于体量较小，尽管需求增长速度快，但数量不多。因此许多矿产资源大部分国家市场的新增需求量中，大约70%-80%均是由中国贡献的。可以说，中国拉动了大部分国家有色金属市场，中国的市场变化牵动着整个有色金属价格的走势。但现在这种拉动效应正在被弱化，大部分国家市场正在寻求新的消费增长点。

中国市场仍是zui核心影响因素，经济趋弱且债务高企掣肘发生反应政策。国家统计局zui新数据显示，1-11月份，全国规模以上工业企业利润总额增长11.8%，增速比1-10月份减缓1.8%。其中采矿业实现利润总额5270.4亿元，同比增长45.1%，涨幅较1-10月份收窄2%。具体来看，有色金属矿采选业实现利润376.3亿元，同比增长5.5%；从全产业链来看，有色金属冶炼和压延加工业下降16.9%。

预计2019年有色行业利润分配将由上游向中下游行业倾斜；供、需、价、库存全线下滑，令12月制造业PMI跌至线下、再创新低。而从中观高频数据看，12月以来，终端需求依然偏弱，工业生产短期稳定，库存普遍偏高，指向主动去库存延续。展望2019年，基本金属需求转弱仍将继续拖累生产下滑，并带动价格回落，通缩风险正在升温，行业利润分配也将由上游向中下游行业倾斜。